繼5月份中國(guó)匯豐制造業(yè)出現(xiàn)小幅回升后，6月初值再次明顯上漲，讓市場(chǎng)更加期待制造業(yè)的回暖能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更多增長(zhǎng)動(dòng)力，在此背景下，對(duì)于今年余下時(shí)間再次實(shí)施降息舉措的必要性，市場(chǎng)發(fā)出了不同聲音。
中國(guó)6月制造業(yè)PMI創(chuàng)3個(gè)月新高
6月23日，匯豐銀行與英國(guó)研究公司MarkitGroup聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月匯豐制造業(yè)PMI初值為49.6，創(chuàng)3個(gè)月新高，高于預(yù)期49.4，前值為49.2。
招商證券研究發(fā)展中心宏觀(guān)研究主管謝亞軒認(rèn)為，二季度以來(lái)匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)呈現(xiàn)加速回升趨勢(shì)，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)局面正在穩(wěn)步改善。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，推動(dòng)6月份匯豐制造業(yè)PMI初值明顯回升的主要因素是需求端的加速“回暖”。
招商證券宏觀(guān)團(tuán)隊(duì)分析稱(chēng)，數(shù)據(jù)顯示6月份新訂單和新出口訂單指數(shù)出現(xiàn)大幅回升。其中，新訂單指數(shù)為50.3，環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，3月以來(lái)首度回到景氣區(qū)間;新出口訂單指數(shù)為49.9，環(huán)比上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。
需求回暖也帶動(dòng)了生產(chǎn)的恢復(fù)，本月產(chǎn)出指數(shù)為50.0，環(huán)比上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，企業(yè)庫(kù)存狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，本月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為48.6，連續(xù)5個(gè)月下滑。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指標(biāo)新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存為1.7，創(chuàng)今年新高。需求擴(kuò)張，庫(kù)存加速去化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的局面有望改善。
但值得注意的是，6月份就業(yè)指數(shù)出現(xiàn)大幅下滑，降至46.8，環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。招商證券宏觀(guān)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這意味著貨幣政策不具備轉(zhuǎn)向條件，中期借貸便利（MLF）部分續(xù)作等事件只能說(shuō)明貨幣政策放松重點(diǎn)和手段的調(diào)整，政策基調(diào)仍以穩(wěn)健為主。
Markit經(jīng)濟(jì)學(xué)家安娜貝爾·費(fèi)迪斯(AnnabelFiddes)也表示：“中國(guó)制造業(yè)持續(xù)裁員，6月就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)出六年多以來(lái)的最大跌幅。在國(guó)內(nèi)外需求依然相對(duì)穩(wěn)定之際，制造業(yè)行業(yè)的企業(yè)抱有相對(duì)溫和的增長(zhǎng)預(yù)期?！?/span>
下半年降息必要性存爭(zhēng)議
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前中國(guó)制造業(yè)出現(xiàn)低位企穩(wěn)，雖然5月降息后政策效應(yīng)尚未充分顯現(xiàn)，但預(yù)計(jì)貨幣政策需持續(xù)加碼。
匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示：“就業(yè)指數(shù)繼續(xù)惡化，反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍承受下行壓力。6月PMI數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)環(huán)比降幅雖有所收窄，但仍位于榮枯線(xiàn)下方。我們?nèi)灶A(yù)期未來(lái)貨幣政策將加大支持經(jīng)濟(jì)回暖?！?/span>
6月初時(shí)，屈宏斌曾表示“2015年的前5個(gè)月，經(jīng)濟(jì)依然沒(méi)有看到回升的跡象”。他預(yù)計(jì)，2015年內(nèi)還將會(huì)有50基點(diǎn)的降息以及250基點(diǎn)降準(zhǔn)，下一步很有可能為6月份降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。
摩根士丹利華鑫證券宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究主管章俊則認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)在5月份已經(jīng)有企穩(wěn)的跡象，我們預(yù)計(jì)6月份會(huì)繼續(xù)改善?！痹谒磥?lái)，目前政府在政策層面有所調(diào)整，在之前相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策的基礎(chǔ)上更多地引入積極的財(cái)政政策，以期望通過(guò)財(cái)政政策的直接效應(yīng)在短期內(nèi)幫助啟動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
對(duì)于未來(lái)降息、降準(zhǔn)的預(yù)期，章俊認(rèn)為，影響市場(chǎng)流動(dòng)性的降準(zhǔn)行為短期內(nèi)發(fā)生概率會(huì)有所下降。但考慮到目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍舊居高不下，降息的必要性依然很高。
不過(guò)，渣打大中華區(qū)研究部主管丁爽則堅(jiān)持認(rèn)為“今年余下時(shí)間無(wú)更多降息政策出臺(tái)，盡管這與市場(chǎng)普遍預(yù)期出現(xiàn)分歧”。此外，他預(yù)計(jì)今年年底前央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率共計(jì)1個(gè)百分點(diǎn)。
而他判斷今年余下時(shí)間降息窗口將會(huì)關(guān)閉的主要原因是近期核心通脹較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)下半年通脹或?qū)⑿》蠐P(yáng)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐漸清晰。同時(shí)降息對(duì)降低實(shí)際存貸款利率的效果正在減弱，資本外流及證券市場(chǎng)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)加劇。
